摩根士丹利艺术资源团队负责人莎拉·麦克丹尼尔说。 观察者 艺术品可能是一种令人困惑的财产。你购买一件艺术品是因为它本身的价值还是因为它升值的潜力？如果一个富裕的家庭拥有大量代代相传的艺术品收藏，即使...

艺术品可能是一种令人困惑的财产。你购买一件艺术品是因为它本身的价值还是因为它升值的潜力？如果一个富裕的家庭拥有大量代代相传的艺术品收藏，即使他们永远不会卖掉它，它的价值又有什么关系呢？这些问题都没有明确的答案，但艺术品收藏家越来越多地提出了这些问题。

这就是摩根士丹利(Morgan Stanley)私人财富管理部门下属的艺术资源团队(Art)的作用所在。该公司网站表示:“艺术品在许多投资者的资产负债表中所占比重越来越大，但在财富管理的背景下却常常被忽视。”。艺术团队由莎拉·麦克丹尼尔领导，他是一位经验丰富的投资经理，拥有20多年在摩根士丹利担任各种职务的经验。

“我是一个好奇的人，我喜欢学习，”麦克丹尼尔告诉《观察家报》。“我喜欢和客户一起工作，想出如何解决复杂的问题，提炼问题，并提出解决方案。”

麦克丹尼尔拥有达特茅斯学院的艺术史学位，但从未想过她会从事艺术事业，并把它作为一种爱好。大学毕业后，麦克丹尼尔在佳士得拍卖行开始了她的职业生涯，后来进入了财富管理领域。在本月早些时候的一次采访中，麦克丹尼尔讨论了她在摩根士丹利的团队如何帮助客户将投资原则从传统资产类别应用到艺术品，艺术品在财富管理中的独特作用，以及关于艺术品是激情资产还是金融资产的持续辩论。

为了篇幅和清晰起见，以下采访经过了编辑。

观察者:说说摩根士丹利的艺术资源团队(Art)。谁在服务，它具体做什么？

莎拉·麦克丹尼尔:艺术团队帮助客户理解艺术在他们资产负债表上的作用。例如，客户的艺术收藏有多有价值和流动性？它在多大程度上集中于一个艺术家或流派？我们从摩根士丹利的其他解决方案和服务中汲取经验，试图将它们转化为艺术，并为艺术投资组合带来背景。我们与几代同堂的家族办公室合作，也与艺术界的新人合作，比如开始形成艺术品味的企业家和企业高管。

你给客户提供买卖艺术品的建议吗？ 

不是直接的。艺术团队提供了一个艺术顾问的第三方平台，为客户的买卖决策提供建议。我们与他们合作，定义客户资产负债表的哪一部分适合包括艺术品和收藏品。收藏品包括家具、珠宝和葡萄酒。

你能告诉我私人艺术品市场有多大，艺术品在典型客户的投资组合中有多重要吗？

研究表明，超高净值资产负债表中的10%至15%是艺术品和收藏品。总体而言，全球私人收藏的艺术品总价值在2至3万亿美元之间。据估计，每年有价值600亿美元的艺术品交易发生。

由于成交额高达数十亿美元，总资产基数也大得多，你可以想象艺术品是一种流动性非常差的资产。它也是负现金流资产，因为有保险、存储成本、修复成本等。因此，对我们来说，与客户就流动性、持有成本、治理、慈善事业等所有主题进行有针对性的对话非常重要。

许多投资者拥有艺术品，希望它是一种正的资本增值资产，但很多时候这是一种资本损失。我们的目标是让艺术成为资产，而不是负担。

艺术品到底是什么时候成为一种资产类别的？ 

自2000年代初以来，私人股本公司一直在管理艺术品基金。有些人比其他人更成功。有些还在市场上。因此，人们认为艺术是一种资产至少已经有那么长时间了。最近，我认为在线买卖的兴起表明越来越多的人将艺术品视为一种投资。

你提到你与多代收藏家和艺术界的新手都有合作。我想他们对艺术有不同的品味和投资习惯。是真的吗？ 

有人认为艺术是激情资产，有人认为是金融资产。当我们与继承财富的人交谈时，通常他们认为艺术是一种激情资产，因为他们收集了它，并与它一起生活了几代人。但在发生代际财富转移的情况下，有必要从治理和慈善的角度将艺术品视为一种金融资产。比如一件艺术藏品传承下来，传承人是应该卖掉它，捐赠它，还是用它做别的事情？

那些新进入艺术市场的人——可能来自科技、房地产和金融领域的人——往往会把他们的商业头脑带到艺术世界。所以他们更倾向于将艺术品视为金融资产。例如，房地产有点像艺术品，因为每项资产都是独一无二的，估价可能具有挑战性。有时没有任何可比性；它们流动性很差；买卖不像其他资产类别那样频繁；交易成本也相当可观。

这是个有趣的类比。艺术品投资和房地产投资遵循同样的原则吗？ 

一栋房子可能是一笔大的、不稳定的购买。但是对于艺术，你可能不想马上这么做。在私人财富管理领域，我们与总资产净值约为2500万美元或更高的客户合作。在超高净值客户中——通常不是一个人，而是一个家庭——总净值可能会大幅上升。

一般来说，资产净值较低的客户可能不会购买一幅油画，因为集中在一位艺术家或一个流派上存在风险。顾问可能会推荐价格较低的照片和印刷品，因为它们是复制品，可能更容易出售。随着时间的推移，随着他们净资产的增加，他们对艺术品的购买力也在增加。他们可能会在质量和媒介方面进行升级。

有没有购买一件艺术品的一部分这种事情？

是的。事实上，在高端市场，我们开始看到细分。在某些情况下，一件艺术品被分割成相等的份额。我也见过有人购买一件艺术品中特定的、独特的部分。

细分化是好的投资策略吗？

这让高端市场更容易买到艺术品。但艺术细分的一个挑战是多样化。要获得一个多元化的投资组合是很慢的。我认为真正重要的是接触到大量不同的艺术家和作品，这样买家不仅可以接触到，还可以多样化。

一般来说，是什么决定了一件艺术品的价值？

有艺术家本身、媒介(例如，绘画、水彩和版画往往不如雕塑或油画昂贵)、作品的质量及其状况，以及艺术作品在其所处时代的意义。

此外，从艺术家到现在的所有者，追踪其出处是非常重要的。此外，还有影响需求的品味经济学。在美国和全球范围内，收藏类别的品味各不相同。这些都是影响艺术品估价的因素。

宏观经济因素呢，比如利率或经济周期？它们影响艺术的价值吗？

金融市场盛衰的长期周期。艺术市场也是如此。由于交易不频繁，艺术品市场往往落后于经济的其他部分。

我们通过数据发现，艺术品市场——尤其是高端市场——的情况是，当金融市场衰退时，待售的艺术品往往会减少。艺术市场的一些起伏纯粹是基于供给的:如果你不必出售一件艺术品，为什么你会想在一个糟糕的市场中出售它？

感觉上艺术有点像奢侈品，因为它有升值的潜力，但是，即使没有，你仍然可以享受它。我们已经在Covid和以前的经济周期中看到，奢侈品行业往往在经济低迷时期表现更好。适用于艺术品市场吗？艺术品是抗衰退投资吗？ 

我认为没有什么是完全不受经济衰退影响的。在某个时候，所有金融资产都会重新定价。在我看来，艺术市场的真正挑战不是金融市场，而是伟大的代际财富转移。

有数十万亿美元从一代人转移到另一代人。人们的寿命越来越长，科技为人们提供了更多交易的机会。比如某人的爷爷奶奶去世了，他的艺术收藏在第二代或第三代手里。到那时，品味经济学可能会出现脱节。这意味着短期趋势和口味变化可能会发生得更快，所以我们可能会更经常地看到高点和低点。

你认为将艺术品作为资产投资的第一个误解是什么？

我想强调的是，购买艺术品比出售艺术品要容易得多。当你购买一件艺术品时，重要的不是购买，而是考虑是否有一个二级市场可以提供进出的流动性。

对于对艺术品投资感兴趣的人来说，你有什么关于如何开始和了解市场的建议吗？

我建议去拍卖行。许多对公众开放。看看那些被买卖的艺术品。拍卖行一年有两次大型拍卖活动。通过这些事件的财产数量几乎就像有一个艺术史学位。令人难以置信的兴奋。

与了解画廊和艺术博览会的专家交谈。提问。他们喜欢谈论艺术。你将了解艺术本身，它是如何到达那个地方的，以及故事的所有细微差别。

你有艺术史的大学学位。你有最喜欢的艺术家或艺术流派吗？

味道会随着时间而改变。我在学艺术史的时候，喜欢印象派和现代主义。现在也是。但我在艺术界工作后发现，艺术市场与艺术史非常不同。这是关于理论和实践，战略和实施。了解了市场上的实际买卖，我对同时代的人和不同的媒体变得更感兴趣。

对我来说，这不仅仅是艺术的审美部分，而是艺术家的故事，以及他们如何通过他们的艺术传达他们的观点和信仰。我是一个视觉思想家。艺术就是这样和我产生共鸣的。所以，我的品味已经发生了变化，不一定是从一个流派到另一个流派，而是通过建立和欣赏尽可能多的艺术市场。