在能源补贴计划和基数效应的持续支持下，日本的总体通胀继续放缓。日本央行首选指标核心通胀仅小幅下降。随着通胀保持稳定，我们预计 10 月会议上的前瞻性指引和 YCC 会有更多政策变化 公用事业是制冷的主要...

在能源补贴计划和基数效应的持续支持下，日本的总体通胀继续放缓。日本央行首选指标核心通胀仅小幅下降。随着通胀保持稳定，我们预计 10 月会议上的前瞻性指引和 YCC 会有更多政策变化

公用事业是制冷的主要原因

日本 9 月份消费者通胀率从 8 月份的 3.2% 放缓至 3%，与市场预期一致。尽管近期全球能源价格有所回升，但政府补贴继续拖累公用事业价格（-14.3%）。商品价格放缓，家庭用品和服装价格下降，但住房和医疗等服务价格仍在上涨。月度比较显示，总体指数环比上涨 0.3%，其中商品 (0.2%) 和服务 (0.1%) 价格均有所上涨。

通胀前景

能源补贴计划原定于9月底结束，但由于人们对全球大宗商品价格强劲上涨的担忧日益加剧，该计划现已延长至年底。进口价格和生产者价格等管道价格表明，在日元疲软和大宗商品价格上涨的背景下，上行压力再次增大。然而，基数效应可能会主导降低整体通胀，核心通胀（不包括新鲜食品和能源）预计今年将保持在 4% 以上。

日本央行观察

日本央行可能会上调 2023 年和 2024 年 GDP 和 CPI 的季度预测，以反映最新的数据发展。除了近期全球大宗商品价格上涨之外，服务价格也持续上涨，预计这种情况将持续一段时间。地缘政治紧张局势升级也可能在不久的将来增加价格压力。不包括新鲜食品和能源的核心通胀率仍保持在 4% 大关，并且可能仅小幅放缓，因此我们认为 2024 年通胀率将保持在日本央行 2% 的目标之上。

日本10年期国债收益率飙升和日元再度疲软也可能意味着日本央行可能会逐步调整其政策。我们认为，加息只会在明年第二季度GDP产出缺口转正且日本央行确认工资再次稳步增长时才会出现。但在此之前，央行可能会对市场的政策立场进行适当引导，确保政策决策的灵活性。我们预计日本央行的言论将从目前的鸽派立场转向中性。

日本央行也对日本国债市场进行了干预，10年期日本国债触及0.845%，为2013年7月以来的最高水平。从技术上讲，当前收益率曲线控制下的上限设定为1.0%，但显然，日本央行并不希望利率大幅上升。上升并旨在放慢步伐。随着UST接近5%的关口，日本国债也可能暂时重新测试0.85%以上，但我们认为它可能会回落至0.80%的水平。我们认为日本央行将把 YCC 的锚定年从目前的 10 年缩短至 5 年，以便为自己提供更大的灵活性。