为什么投资艺术品不同于投资传统资产类别

当德米特里·雷博诺夫列夫向瑞士艺术品经销商伊夫·布维耶支付1.275亿美元买下达芬奇的作品时,他认为自己被敲诈了 萨尔瓦托·芒迪 2013年,当他得知布维耶为此支付了7500万至8000万美元时。但是之后 萨尔瓦托·芒迪...

当德米特里·雷博诺夫列夫向瑞士艺术品经销商伊夫·布维耶支付1.275亿美元买下达芬奇的作品时,他认为自己被敲诈了 萨尔瓦托·芒迪 2013年,当他得知布维耶为此支付了7500万至8000万美元时。但是之后 萨尔瓦托·芒迪去年11月,他在佳士得以4.503亿美元的价格拍出了一件艺术品,很难说他出价过高。拍卖结束后,谷歌对“投资艺术品”的搜索达到了12个月来的最高水平,这表明新一波投资者可能正在包围艺术品市场,这个市场已经挤满了顾问、数据提供商、财富管理公司和律师,他们建议客户如何将艺术品作为一种资产类别。

将艺术品作为一种资产类别的说法并不新鲜。英国铁路养老基金是一个早期的艺术品投资者,该基金决定在1974年至1981年期间向艺术品和收藏品投资约7000万美元(约占其持有量的3%),试图分散其投资组合并对冲通胀。由于谨慎的购买和明智的买卖时机,它产生了稳定的回报。但今天的普通艺术品买家可能没有充分意识到艺术品市场与股票和债券市场在运作方式上的巨大差异。让我们来看看这些差异是如何影响艺术品投资者的风险和回报的。

购买艺术品很容易,但出售却很难

艺术界是一个奇妙的地方,有许多令人愉快的东西可供观赏和购买,从价值2000美元的版画到巴勃罗·毕加索价值3000万美元的油画。随着越来越多的画廊、艺术博览会和在线门户网站的出现,在艺术上花钱变得很容易。虽然一些受欢迎的艺术家可能有等候名单,但大多数艺术家在代表他们的画廊都有作品出售。在拍卖会上购买艺术品也很容易,因为任何通过基本信用检查的人都可以出价,物品会毫无疑问地被卖给出价最高的人。没有清单,没有要建立和培养的关系,没有要管理的感情或自我。

但是购买的便利隐藏了销售的挑战。画廊通常不愿意转售已经售出的作品,因为他们可以通过出售艺术家的新作品赚更多的钱。顶级拍卖行希望出售经过验证的名字,因此失宠的艺术家或那些事业尚未起飞的艺术家将不会被考虑。谈判拍卖行寄售协议也是一个复杂和微妙的过程,不利于不经常寄售。最后,当购买时可能被忽略(或者更糟,没有披露)的所有权、真实性和条件问题到了紧要关头时,销售就是一个关键时刻。相比之下,开设一个电子交易账户就容易多了,在这里你可以交易苏富比的股票,比在苏富比出售一件真正的艺术品要方便得多,速度也快得多。

非公开信息交易是回报的重要驱动力

股票和债券价格不断调整以反映新的信息。季度收益的意外增长可能会导致公司股价上涨,而低于预期的月度就业报告可能会导致政府债券收益率下降。因为信息是如此有价值,证券法将利用重要的非公开信息进行交易定为犯罪。上市公司还被要求同时向所有投资者披露相关信息,以避免让少数人获得优势。

这些规则不适用于由私人画廊、个人收藏家和艺术家组成的监管宽松的艺术市场。事实上,情况恰恰相反:有见识的内部人士可能会把他们的信息交易给他人,希望能做成一笔交易。如果一个经销商知道一家大型博物馆计划在两年内为一位鲜为人知的艺术家举办一场职业生涯中期回顾展,会怎么样?她可以把这些信息和几幅画一起提供给潜在的收藏家。如果拍卖行专家知道难以察觉的赝品开始困扰某个知名艺术家的市场,他可以提醒忠诚的客户。那些掌握市场动向信息的人可以自由地利用这些信息在艺术行业谋取私利。作为一名能够获得重要提示和小道消息的艺术品市场内幕人士,一直是,而且可能会继续是,回报的一个重要决定因素。那些没有这种特权的人处于非常不利的地位。

除了那些经常出现在拍卖会上的顶级艺术品,艺术品市场缺乏流动性

流动性是衡量一项资产在不影响价格的情况下转化为现金的速度。根据定义,现金是最具流动性的,房地产、艺术品和收藏品是流动性最差的。

根据巴塞尔艺术展和瑞银的《2017年艺术市场报告》, 2017年有52,105名在世和已故艺术家的作品出现在拍卖会上。虽然这一数字显示了市场的广度,但更有趣的是,只有1%的品牌贡献了大部分销售价值(64%)。像许多人才市场一样,艺术品市场的特点是赢家通吃,顶级艺术家获得大部分回报,而其他人的售价则低得多。因此,除了少数明星的作品定期出现在拍卖会上之外,艺术品市场的流动性非常小。相比之下,股票投资者可以相对轻松地卖出公司股票。

没有可靠的艺术品市场价格指数来衡量风险和回报

世界各地的投资者依靠标准普尔500、道琼斯工业平均指数和巴克莱美国综合债券指数等指数来定义构成资产类别的证券,并了解历史风险和回报。例如,跟踪500家大公司股票的S&P指数是一个强大的工具,因为它是可投资的——投资者可以购买模仿标准普尔500指数的共同基金或交易所交易基金,并相信他们将获得与它一致的回报。或者他们可以购买一个更贵的,由大公司组成的积极管理的共同基金,并使用标准普尔500指数来评估经理的表现。

不幸的是,由于三个原因,不可能创建一个可投资的艺术品指数。首先,艺术市场年销售额的大约一半(2017年为637亿美元)自动被排除在创建指数的范围之外,因为它们发生在不需要公开价格披露的画廊市场。其次,研究人员利用拍卖中艺术品的重复销售建立的指数,如梅·摩西艺术指数(最近被苏富比收购,现在被称为苏富比的梅·摩西),描绘了一幅不完整的市场和价格随时间变化的画面。

例如,假设有人在1998年的拍卖会上买了一幅理查德·迪本科恩的画,然后在15年后的拍卖会上转售。这种重复销售的年化回报率是在构建梅摩西指数时使用的一个数据点。虽然这是一个聪明的想法,但相对于拍卖总成交额而言,很少有物品在拍卖中“往返”,可能不到年度交易量的百分之二。此外,由于通常只有价值上升的艺术品才会在拍卖会上重新出现,这些指数受到所谓的“幸存者偏差”的影响,这可能导致它们高估回报,低估风险。第三,即使这些指数准确地捕捉了拍卖市场的整体表现,在现实世界中也没有什么东西可以复制这种表现。

对于大多数投资者来说,股票和债券就足够了。但对一些人来说,在自己的墙上挂一些精彩的东西,也可能产生巨大的经济回报,这是一个诱惑,促使他们考虑将一部分财富投入艺术。在投入大量资金之前,以投资为导向的新收藏家需要了解并接受艺术市场和更传统的资产类别之间存在的巨大差异。

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