行动纲要 艺术品投资市场 2016年，艺术品投资市场的交易额为600亿美元，与风险投资行业的规模相当，同年风险投资行业的退出规模为630亿美元。 81%的艺术品交易发生在三个国家:英国、美国和中国。 艺...

行动纲要

估值每年翻一番，奢华的聚会，投资者在一些赌注上获得10倍的回报，而在另一些赌注上全部亏损，以及对产生负现金流的独家资产的激烈竞标——这一切让你想到了什么？你可能会认为我在描述风险资本世界，但这些(也)是现代艺术投资市场的真实情况。嗯，至少市场的当代方面是这样，但稍后会有更多的内容。

直到最近，风险投资基金才开始被纳入更传统的投资组合，但艺术品会是下一个开始接受机构投资者定期投资的资产吗？艺术品市场是否值得被视为机构资金流动的资产类别？

尽管与风险资本或其他替代资产相比，艺术品在金融媒体中受到的关注要少得多，但它正成为许多高净值个人投资组合的重要组成部分。这篇文章从金融的角度出发，来看看艺术品市场发生了什么，并试图揭示是什么让艺术品投资成为投资组合中一个潜在的有趣部分。

艺术市场

客观来看:艺术品市场的年交易额约为600亿美元，在过去十年里，交易量一直保持稳定。

顺便提一下，这些数字与风险资本支持的退出价值一致，2016年为630亿美元。由于这个市场相对较大，艺术品投资和更广泛的“宝藏”市场正被视为高资产净值人士投资组合中一个合法的替代资产配置选择。财富管理公司抓住了这一趋势，并感觉到了增加其服务项目的机会；现在，88%的经理表示他们打算投资该资产类别。

艺术品也是一个集中的市场，“流动性”池集中在关键市场。尽管收藏家和艺术家都是多元化的全球群体，但81%的艺术品交易只发生在三个国家(美国、英国和中国)。

迄今为止的迹象看起来很有希望:一个大约600亿美元的市场，财富管理公司和集中的流动性池越来越关注这个市场。从这些标准来看，艺术确实表现出一些“资产样”的特征；然而，与股票和债券不同，购买艺术品的动机超越了单纯的利润动机，其范围一直延伸到”激情，不计成本。“从广义上讲，艺术品买家有三类:

• 投资者: 为了利润或价值储存
• 传统主义者: 维护家族传统或宗教/文化
• 爱好者: 为了装饰、炫耀性消费或情感满足

当然，这些并不是相互排斥的因素，但同样，它们远比购买股票或债券的理由更加多样。然而，这些买家群体之间的一个共同联系是，许多艺术品买家实际上认为自己是在收藏，但具有金融投资的观点。

这种情感与投资的混合，使得艺术品的金融化成为一种值得研究的迷人资产类别。与“传统”金融资产相比，当艺术品被计入某人的净资产，或作为贷款抵押时，它可以以截然不同的方式驱动投资者的行为。

艺术分支:当代与古代大师

艺术是由它的风格时期来定义的，风格时期反映了它被创造的时间。旧大师和当代/现代是最受关注的部分，但两者都有不同的投资者特征。这与我们在股票市场看到的价值投资和增长投资风格有着明显的相似之处。根据大卫·纳马德(他和他的兄弟拥有最有价值的个人艺术收藏之一)的说法:像莫奈和毕加索这样的巨大的、划时代的大师级艺术家“就像微软和可口可乐。我们知道回报不如当代绘画丰厚，但至少更有保障。”当我们比较艺术风格的指数化回报时，可以看出这一点。

对过去20年的观察表明，当代艺术的收益超过了更广泛的艺术市场，尽管波动性更大。直到2008年金融危机之前，10年期当代艺术品的回报率高达200%，但到了2008年底，这一数字迅速减半。另一方面，老大师的作品在研究过程中已经失去了价值，尽管回报的方差要小得多。的确，当代艺术和老大师的相关性不强。根据我对artprice.com数据的计算，它只有0.34。

值得注意的是，艺术品市场是出了名的不透明，很难获得高质量的价格数据。人们经常认为，当代艺术品价格指数深受生存偏差之苦，这种奢侈当然不适用于百年老大师。为了说明这一点，如果当代作品的价值下降，它通常会留在收藏家的墙上，而不是去拍卖，因此无法提供显示价格下降的数据点。

在缺乏历史背景的情况下，当代艺术依靠喧嚣、势头和机构支持来维持不断上涨的价格。旧的大师们由于他们的历史血统更能自我维持，这给了他们一个更确定的价格范围。葡萄酒也是如此，备受尊崇的波尔多佳酿之所以能卖出高价，是因为其悠久的历史可以证明其持续的品质。艺术品投资者可以参考目录来鉴别一件预期的艺术品，而不是品尝葡萄酒，这将显示更多的数据点，艺术品越老。因此，投资当代艺术家可能是一种信仰上的财务飞跃，然而尽管普遍担心“买者自负”，当代艺术投资占整个艺术市场的52%。

随着绝大多数当代艺术作品注定在未来默默无闻，以及正在创作的作品数量空前激增，当代艺术可能只是著名历史泡沫的最新再现吗？

根据一些消息来源，纽约艺术评论家杰里·萨尔茨有一个经验法则:“85%的当代艺术是糟糕的。”这个数字似乎没有太大的争议，但我们必须记住，人们永远不会看到过去创造的85%的“坏”艺术，因为，嗯，幸存下来——可以说，整整一个世纪是艺术市场价值的一个很好的测试。

对于那些相信自己特立独行、能够挑选出“好的”15%的收藏者来说，这是一种诱惑，在这种情况下，他们可以以贝拉斯克斯大师作品的零头价格购买当代艺术，并看着作品随着时间的推移达到贝拉斯克斯般的价格。最佳价值投资。

出处和验证

出处的概念在艺术界至关重要。如果一件作品最初是由科西莫·德·美第奇委托制作的，并一直悬挂在乌菲齐美术馆，那么它的出处将被认为是无可挑剔的，其真实性也不会有什么疑问。对于当代艺术，出处采取了不同的形式，因为通常对作品的来源和真实性没有疑问，而是价值非常不确定。

验证是艺术品市场价值的驱动力，正如现代营销技术一样，这可以通过有机或付费渠道实现。

历史上是一个家庭手工业，新的暴发户正试图简化将新艺术引入目标画廊的过程。这有助于宣传它，并通过与受尊重的画廊、双年展或博物馆的联系带来认可。当我问艺术市场顾问Premala Matthen时，她说这种验证可以平均增加艺术品价值的20%，但通常会增加30%或更多。

这一验证过程(以及“估价”)当然是主观的，并模糊了确定艺术品基本价值的过程。由于某些看门人有能力单枪匹马将艺术品价值提高30%，这就产生了一个比传统金融资产更具不确定性的市场。当然，桑福德·伯恩斯坦的报告或红杉资本的参与可以对他们各自的股票和风险资本领域的资产价格产生重大影响，但很少达到30%的幅度。

那么当代艺术收藏家该做些什么呢？简而言之，希望长寿。纳西姆·尼古拉斯·塔勒布反思了林迪效应:

时间是大自然最大的过滤器，这意味着今天最古老的东西——无论是经典书籍、长期播放的百老汇秀还是国际象棋比赛——都经受住了时间的考验，不太可能很快消失，而明天发布的书籍和游戏可能在一年后变得过时和无关紧要。

塔勒布在他的书中详细阐述了这个观点， 抗脆弱在书中，他将“新躁狂”定义为“对现代本身的热爱”我们一直在追求下一个趋势，但是如果一个东西只存在了一年，没有提供关于它未来寿命的信息，你怎么知道它会持续下去呢？这与当前的加密货币热潮相类似，投资者争相购买他们希望能改变世界的硬币，但随着言辞在很大程度上胜过基本面，他们真的只是希望自己偶然发现下一件大事。

把镐和铲卖给矿工更好？

很难明确地证明进行艺术品投资是有道理的。与股票或公司债券等传统资产类似，从稳健的价值到诱人的增长，都有一系列机会。让这些购买决定变得复杂的是，艺术品也提供了大量非金融的“无形”回报。但从纯粹的金融角度来看，除了老大师或毕加索等划时代的艺术家，很难找到投资(相对于投机)任何东西的理由。即便如此，风险依然存在。如果我们回头看图表4，我们会发现过去20年里，老大师的作品实际上已经失去了真正的价值。

尽管艺术品确实有一些有趣的分散投资的好处，比如与股票几乎没有关联，并可以作为通胀对冲工具，但由于储存和保险，以及非常不透明的市场特质，艺术品也可能带来负面影响。这就要求潜在投资者必须既有流动性又有悟性，并在投入之前仔细分析他们的决定。

当代艺术作为市场中更性感的一面脱颖而出，提供了一种投机新兴人才的方法，进入成本很高，但潜在回报巨大。在过去二十年里，当代作品的表现实际上超过了股票指数基准。

• 艺术投资基金
• 基于艺术的借贷
• 艺术品保险
• 艺术品租赁代理
• 估价服务
• 艺术相关的遗产和遗产规划

总而言之，艺术品本身真的不应该被视为一种资产类别，而是一种奢侈品，在许多情况下，它的价值相对较高。但同样的情况也适用于更广泛的“珍宝”市场，包括老爷车和古董表。然而，范围很广，一些类别的艺术品——即经受了时间考验的家喻户晓的名字——拥有更多类似资产的品质，很可能在捐赠或家族办公室投资组合中找到它们应有的位置。