艺术投资基金:基础——艺术法律中心

艺术投资基金:基础   众所周知,除了其文化意义和美学上令人愉悦的性质之外,美术几乎没有什么内在价值,但它似乎是传统投资资产越来越有吸引力的替代品。贝莱德首席执行官拉里·芬克最近表示,“当今国...

艺术投资基金:基础

 

众所周知,除了其文化意义和美学上令人愉悦的性质之外,美术几乎没有什么内在价值,但它似乎是传统投资资产越来越有吸引力的替代品。贝莱德首席执行官拉里·芬克最近表示,“当今国际上最大的两个财富宝库之一是当代艺术,……”他补充说,撇开所有玩笑不谈,这是一个“严肃的资产类别”尽管许多艺术界爱好者建议人们只有真正欣赏艺术品时才会购买,但最近创纪录的销售额和巨大的上升潜力正吸引着那些更关注利润的人的注意。一些追求利润的人利用一种机制来获得风险敞口,这种机制可以在基金结构工具中找到,有时被称为“激情基金”。这些艺术投资基金,或者说“激情基金” 为投资者提供挖掘艺术品潜力的机会,使投资组合多样化,并有可能获得可观的回报。虽然一些基金经理也对其他利基资产类别感兴趣,包括美酒、古董车、弦乐器、稀有宝石,甚至漫画书,但本文主要关注艺术品。

背景和市场

数百年来,个人和私人俱乐部一直在以不同程度的投资意图收藏艺术品。然而,第一个专门分配资本用于投资艺术品的机构投资者被广泛认为是英国铁路养老基金,该基金在20世纪70年代以大约7000万美元的总成本收购了大约2500件物品,接近基金总额的3%。自20世纪70年代以来,艺术品的机构投资不断发展,导致越来越多的基金专门投资于该资产类别。2001年互联网泡沫的破裂也推动了艺术基金的趋势,因为投资者在市场之外寻找替代机会。2008年金融危机后,随着投资者越来越关注有形资产和替代类型的投资机会,这种寻求替代资产的趋势再次出现。此后不久, 2010年,佳士得和苏富比的艺术品销售都创下纪录,这进一步证明了艺术品的潜力。最近,2014年全球艺术品市场达到了有史以来的最高水平,总额超过510亿€。

演员

艺术基金的经理通常是来自金融行业的专业人士,他们对艺术世界有兴趣和/或经验。他们提供许多关键服务,包括筹资、投资者关系、战略制定、市场监控和基金资产处置管理。一个显著的例子是亿万富翁商人兼艺术爱好者罗恩·佩雷尔曼,他建立了艺术基金,目的是投资艺术品,最近他在陷入一系列不幸的交易后成为头条新闻。

艺术品基金投资者通常对艺术品市场有一定的了解,主要是为了分散风险和对冲目的而寻求这类资产。要获得投资资格,他们必须被视为指导方针下的“合格投资者”,这意味着他们是金融方面成熟的个人或机构,比不成熟的同行需要更少的保护。机构投资者通常包括养老基金、信托、家族理财室、保险公司、捐赠基金和主权财富基金等。要获得“合格投资者”资格,个人必须满足以下三个标准之一:(1)个人或与配偶共同拥有超过100万美元的净资产;(2)个人年收入超过20万美元;或(3)在过去两年中,每年的共同收入为300,000美元,并有理由预期未来的收入水平保持不变。

结构

艺术基金本质上是交易性的。他们通常通过战略性购买和出售艺术品来获得回报。在美国,艺术基金通常遵循传统的有限合伙制对冲基金结构(通常以有限责任公司的形式),由普通管理合伙人和投资基金的有限合伙人组成。离岸基金可以采取多种更复杂的支线/主基金形式,通常也采取有限合伙的形式,尽管根据投资资本来源、税收和会计偏好有更广泛的结构选择。开放式基金计划允许新投资者进入,并允许现有投资者在整个基金周期内退出。更常用的是封闭式基金,顾名思义,一旦募集资金的固定期限结束,新投资者就无法投资。第三种选择是混合模式, 它与封闭式基金关系更为密切,但也允许一定的流动性,因为投资者可以在发出通知后赎回股票。尽管可能存在提取费用条款,但混合模式提高了可销售性,因为它为不喜欢资金被锁定的投资者提供了快速退出的机会。

一旦创建了结构并开始筹资,将起草一份私募备忘录,详细说明目标、风险和条款,包括最低投资额,并提供给潜在投资者。当投资者决定投资时,将签署一份详细说明股份数量、价格和其他条款的认购协议,使投资者成为基金的股东。总部位于伦敦的公司是一家著名的艺术基金,成立于2001年,拥有6只独立的基金,每只基金的最低投资额为50万至100万美元,由30至40名个人或机构投资者投资。在某些情况下,投资者可以赎回股票,或通过私募向另一个合格投资者出售股票,但这通常受到协议条款的限制或禁止。

规章制度

与金融市场的严格监管和透明度形成对比的是,艺术品市场目前几乎没有监管。基金收购的艺术品资产不像证券和其他金融工具那样受到同等程度的投资者保护措施。除了反欺诈条款、拍卖条例、文化财产法以及一般消费者保护和合同法之外,没有太多的监管,这无疑是一些艺术品市场投资者的担忧。《纽约时报》援引金融家和艺术品收藏家詹姆斯·赫奇斯四世对艺术品市场监管状况的评论称,“艺术界感觉就像80年代的私募股权市场和90年代的对冲基金……它几乎没有监督或监管。”同样,鲁比尼全球经济的联合创始人兼董事长努里埃尔·鲁比尼建议,艺术品市场很容易通过“内幕信息的例行交易”被滥用 并且被用于洗钱和避税的目的。

此外,由于法规d规定的征集和广告限制,艺术基金在沟通时往往很谨慎。因此,有关艺术基金的策略、运营和回报的可用信息很少。一般来说,艺术基金可以采取广泛的投资策略,或者可以更加精细,例如,专注于收购特定流派或地理区域的艺术。某些流派或地区的作品可能比其他作品更有利可图,这是由多种因素决定的,包括趋势、文化意识以及经济增长和繁荣。例如,根据梅·摩西美术指数,战后及当代艺术在过去的二十年里已经超过了印象派和旧大师,甚至在过去的十年里超过了标准普尔500。美术基金集团首席执行官菲利普·霍夫曼建议,该公司开始投资于旧大师,印象派,现代和当代艺术, 此后,美术基金集团扩展到“新兴艺术”流派。据披露,前两只基金的年销售回报率为16%,这个数字是基于大约100件艺术品的销售得出的。

人们对费用结构的了解要多于投资策略。两种最常见的费用包括约1%至2%的管理费,以及约占基金每年净收入20%的业绩分配费。与艺术品基金相关的额外成本包括收藏家产生的传统费用:佣金、买方溢价、运输、储存和保险。也就是说,艺术品基金通常会尽量避免通过拍卖行进行交易,以避免高额的销售佣金和买家的溢价支出。总部位于堪萨斯城的成立于2006年,管理着从大约100名投资者那里筹集的2000万至3000万美元资金,这些投资者每人至少出资10万美元。一旦作品售出,就会从净利润中抽取20%的管理费。剩余的40%分配给投资者,而60%用于再投资和购买额外的作品。

利弊

艺术基金为投资者提供了许多独特的优势。艺术品的价值通常与传统金融市场无关,提供了一种投资组合多样化的手段,并对冲市场低迷和通货膨胀。艺术品通常保持其价值,尤其是在高端,并有稳定的业绩回报,这对投资者来说是非常有吸引力的特征。虽然艺术品市场很少受到监管,但实际的艺术品基金受到一些金融行业监管,必须遵守初始和定期披露要求,以及反欺诈条款,这些条款提供了一定程度的投资者保护。艺术品基金经理对其投资者也负有信托责任,这在画廊与投资者或拍卖行与投资者的关系中几乎不存在。此外,艺术品作为奢侈品有着内在的吸引力,根据基金的情况,可以借给投资者个人使用。

艺术基金投资的一个潜在缺点是,由于艺术品的独特性质和艺术市场的趋势,传统的金融模型通常不起作用。对于习惯于至少部分依赖传统模型的投资者来说,这可能会引起一些不适。另一个担忧是,艺术基金需要能够为艺术品买卖提供战略建议的专业人士;然而,这是一项很难鉴定的技能,因为过去的表现通常很难衡量。流动性有限是艺术品基金经理和投资者面临的主要问题;艺术品必须根据市场趋势出售,以实现回报最大化,这可能与基金的结束时间不完全一致。此外,如前所述,与金融市场不同,艺术品市场高度不受监管,导致投资者对公平交易的信心下降, 价格操纵和操纵的可能性更大。估值问题给艺术品基金带来了另一个问题,因为在出现流动性事件之前,被收购作品的价值仍然是购买价格,不考虑任何变化,这使得基金很难按照某些基准进行估值。出处问题,包括伪造,抢劫事件,和误传,在艺术界也很普遍,如果在购买前没有进行适当的研究,可能会出现这种问题。为此,可以购买产权保险来保护资金不受不透明来源的影响。

展望未来

随着人们对艺术品投资的兴趣不断增加,艺术品基金的新品种不断涌现,为投资者进入艺术品市场提供了新的途径。这是第一个股权众筹平台,允许投资者将他们的资本集中在由专业艺术顾问策划的“收藏”中。每件藏品的最低投资额为10,000美元起,与典型的艺术基金相比,它可以接触到更广泛的投资者群体,最低投资额为100,000美元以上。

艺术品投资行业最近也出现了投资者从艺术品基金转向私人管理的艺术品投资账户的趋势。这使得投资者可以避免混合他们的资本,并提供了定制投资目标和策略的机会。

除了这些选择之外,新产品也在酝酿之中,为投资艺术世界提供了其他方法。总部位于密苏里州的计划在未来几年内向市场推出一种这样的产品,其中将包括证券化艺术品和其他有形和无形替代资产的公开交易股票。战略规划总监张建议,在一个有趣的场景中,艺术品收藏的所有者,无论是个人还是机构,基本上都可以通过IPO程序将藏品推向市场,这一过程受美国证券交易委员会的标准监管。这些股票然后在公开市场上交易。另一个来自银行业的产品是债务抵押债券,利用艺术贷款作为基础资产。传统的是一种结构化投资产品,利用产生现金流的资产,包括抵押贷款、贷款、债券和信用卡债务, 并将它们打包成可以出售给投资者的份额。理论上,艺术的运作方式是一样的,只是使用艺术品支持的贷款作为基础资产。随着银行、拍卖行和私人贷款机构寻求为高净值客户提供这种额外服务,艺术品贷款业务在过去几年中大幅增长,因此,金融机构创造复杂的方式来进一步货币化这些贷款是有道理的。

总之,艺术品基金这个话题受到的热情和金融业的批评一样多。然而,值得注意的是,今天大多数人所认为的主流替代品(对冲基金、私募股权和房地产)并不总是如此。这使得艺术品投资,尤其是艺术品基金,有可能步他们的后尘。与此同时,强烈建议那些考虑投资艺术基金的人进行研究,并寻求该领域专家的建议。

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